STARTEEPO adresse une lettre et une présentation au conseil d'administration de Xerox pour réclamer des mesures visant à libérer la valeur actionnariale

La lettre sollicite une révision stratégique de Xerox Financial Services, notamment l'étude d'une cession potentielle de tout ou partie de cette division

Elle estime que la division XFS pourrait valoir 7,69 dollars par action, soit plus du double du cours actuel de Xerox

Et elle affirme que les investisseurs seront mieux à même d'évaluer XFS grâce à une transparence accrue

PRAGUE--(BUSINESS WIRE)--STARTEEPO SICAV a.s. (« STARTEEPO ») publie ce jour une présentation destinée aux investisseurs et la lettre suivante au conseil d'administration (le « conseil ») de Xerox Holdings Corporation (« Xerox » ou la « société ») (NASDAQ : XRX). STARTEEPO, qui a porté son investissement dans Xerox à une participation au capital de 7,34%, en actions et options, exhorte le conseil à prendre des mesures audacieuses pour libérer une valeur actionnariale significative, notamment en renforçant la transparence sur la performance de Xerox Financial Services, en évaluant des alternatives stratégiques pour cette division, en désendettant la société et en maintenant une discipline financière rigoureuse.

Les actionnaires peuvent consulter la présentation aux investisseurs en cliquant ici. Pour de plus amples renseignements, rendez-vous sur : www.starteepo.com/xerox.

Vous trouverez ci-dessous la lettre dans son intégralité :

7 septembre 2026

Le conseil d'administration
Xerox Holdings Corp.
401 Merritt 7
Norwalk, CT 06851

Chers membres du conseil :

Depuis que nous vous avons écrit pour la première fois en mai, nous avons augmenté notre investissement déjà important dans Xerox Holdings Corp. à une propriété effective de 7,34%, y compris les actions et les options. Cette action renforce notre position en tant que l’un des principaux actionnaires de Xerox et témoigne de notre profonde conviction quant à l’opportunité incontestable que nous voyons de créer une valeur significative pour les actionnaires.

Nous restons favorables aux efforts déployés par le conseil d’administration et l’équipe de direction pour améliorer les performances de Xerox et pensons que les résultats du deuxième trimestre de la société démontrent que des progrès solides ont été réalisés sur tous les fronts.

Le redressement opérationnel prend de l'ampleur, avec une croissance tant du chiffre d'affaires que des résultats. L'intégration de Lexmark est bien engagée et la réalisation des synergies progresse conformément aux prévisions. La hausse des perspectives démontre la confiance de la direction dans l'activité, et la société a réalisé des avancées notables dans le désendettement de son bilan.

Sur tous les indicateurs, l'activité s'est améliorée ces quatre derniers mois. Malgré tous ces progrès, la valeur d'entreprise de Xerox, qui n'a cessé de ne pas refléter le potentiel de la société, est aujourd'hui encore inférieure à celle constatée lorsque nous avons rendu publique notre position.

Pour le dire clairement : Xerox demeure incomprise et sous-évaluée par le marché.

L'heure est venue d'agir

En tant qu'investisseur engagé à long terme dans Xerox, nous pensons que le moment est venu pour le conseil d'administration et la direction de prendre des mesures audacieuses et de libérer la valeur d'un joyau caché : Services financiers Xerox (XFS).

Avec la bonne stratégie en place et la bonne exécution, nous estimons que, sur la base des opérations précédentes, l'activité XFS pourrait valoir environ 7,69 dollars par action, soit plus du double du prix actuel de l'action pour l'ensemble de la société.¹

Selon nos estimations, XFS, qui finance les achats d'équipement des clients, a une valeur d'entreprise comprise entre 1,3 milliard et 1,5 milliard de dollars avant qu'un dollar de l'activité principale ne soit comptabilisé. Mais cette valeur considérable est enfouie dans les informations financières de la société, reléguée aux notes de bilan et repliée dans le segment de reporting « Imprimantes et autres », qui masque les revenus tirés des honoraires, des services et des renouvellements.¹

Nous décrivons ici un processus en plusieurs étapes que le conseil d’administration et la direction devraient poursuivre pour permettre à ce joyau caché du portefeuille de Xerox de briller enfin.

Découvrir de la valeur grâce à une transparence accrue pour XFS

Nous pensons que Xerox doit d'abord aider les investisseurs à mieux comprendre et évaluer correctement XFS en fournissant plus de détails sur XFS, y compris ses créances, son financement, son spread, sa performance de crédit et son rendement des capitaux propres.

Xerox devrait également communiquer clairement sa stratégie pour le livre comptable au plus tard à son troisième trimestre de résultats, y compris le point de vue du CEO et CFO sur la stratégie actuelle pour XFS, la trajectoire attendue des créances financières, et le rôle de l'entreprise au sein de Xerox. Une plus grande clarté sur ces questions devrait aider à réduire l'actualisation de l'incertitude que le marché applique à ces actifs. Ces mesures peuvent être prises immédiatement sans risque d'opération ni d'exécution.

Explorer des alternatives stratégiques pour identifier la meilleure voie pour XFS

Au-delà d'une transparence accrue, le conseil devrait embaucher des conseillers financiers pour entreprendre un examen stratégique formel de l'activité XFS, évaluant toutes les voies disponibles pour libérer de la valeur. Ce processus structuré devrait être dirigé par le conseil d’administration, assorti de conseils indépendants, de critères définis et d’un calendrier clair.

Les options à envisager comprennent, sans s'y limiter, une coentreprise, un partenariat stratégique en capital, d'autres structures de financement, une monétisation partielle ou la vente d'une partie ou de la totalité de l'entreprise.

Pour être clair, nous n'avons pas d'objectif prédéterminé à l'esprit, et le conseil d'administration ne devrait pas non plus en avoir. L'objectif de l'évaluation des alternatives est d'identifier la structure qui maximise la valeur actionnariale à long terme et est testée sur l'économie, le risque d'exécution et l'impact client. Nous estimons qu’il est urgent d’aborder l’avenir de XFS bien avant l’approche des échéances de la dette de la société en 2028.

Transformer la finance captive en une plateforme industrielle

Nous croyons qu'il existe un précédent considérable pour une structure de capital optimisée, dans laquelle le financement de portefeuille est transféré à des capitaux tiers tandis que Xerox conserve la création, l'entretien et les relations avec les clients. « Les structures financières de capital léger sont une pratique établie, éprouvée dans de multiples marchés et industries par des entreprises de premier plan comme HP, General Electric et Siemens.

Dans le cadre d'un tel modèle, Xerox réaliserait un effet de levier plus faible, un bilan plus solide, un risque de refinancement plus faible et une plus grande flexibilité pour agir stratégiquement sans contrainte de bilan. N'étant plus une entreprise de financement captive axée sur Xerox, un XFS à capitalisation indépendante pourrait prendre en charge des portefeuilles tiers et devenir la plateforme de financement de référence pour l'écosystème technologique plus large du lieu de travail.

Une voie claire vers une plus grande valeur pour les actionnaires

Tout en poursuivant les étapes que nous avons décrites ci-dessus, nous encourageons le conseil d'administration et l'équipe de direction à faire preuve d'une discipline continue en ce qui concerne l'allocation du capital et un engagement soutenu à désendettement, afin que les progrès déjà réalisés ne soient pas annulés.

Nous pensons que le désendettement continu, la transparence accrue pour XFS et le développement d'une plateforme de capital léger se traduiront ensemble par une valeur des actions plus élevée. En fin de compte, nous voyons une Xerox désendettée et réévaluée comme étant mieux en mesure de participer à la consolidation de l'industrie et de commander une évaluation de prime.

Nous pensons qu'à la suite du désendettement réussi de son bilan et de sa réévaluation, Xerox pourrait éventuellement valoir jusqu'à 3,3 milliards de dollars en valeur des actions pour les prétendants potentiels, ce qui représente plus de 18 dollars par action, si la société choisissait de rechercher d'autres alternatives stratégiques à l'avenir.¹

Notre engagement envers Xerox

Les mesures que nous avons proposées ci-dessus visent à compléter, et non à remplacer, la stratégie actuellement mise en œuvre par la direction. STARTEEPO est un actionnaire engagé avec une perspective à long terme. Nous croyons qu'en tant que conseil d'administration, vous pouvez créer une valeur considérable pour les actionnaires de Xerox, et nous sommes prêts à contribuer de manière constructive au processus de création de cette valeur.

Des détails supplémentaires concernant nos propositions et les opportunités de création de valeur que nous voyons pour Xerox sont disponibles dans la présentation ci-jointe. Nous sommes impatients de vous en parler davantage dans les semaines et les mois à venir.

Salutations sincères,

František Bostl
Président du conseil d'administration
STARTEEPO SICAV a.s.

À propos de STARTEEPO SICAV

STARTEEPO SICAV a.s. est un fonds d'investissement alternatif basé à Prague, en République tchèque, axé sur l'identification des opportunités de condamnation élevée sur les marchés boursiers publics. La société applique une approche d'investissement fondamentale et à long terme, en mettant l'accent sur une analyse disciplinée et un engagement constructif.

Clause de non-responsabilité

Le présent communiqué exprime uniquement l’avis de STARTEEPO SICAV a.s. (« STARTEEPO ») et de ses sociétés affiliées, et non celui d'aucune autre partie. Cette communication est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement, une recommandation ou une offre d'achat ou de vente de titres. Les avis de STARTEEPO qui y sont exposés sont fondés sur des informations accessibles au public et sur ses propres analyses. STARTEEPO peut, à tout moment et sans préavis, acheter, vendre, réduire, augmenter ou autrement modifier sa position d'investissement, y compris pour des raisons qui peuvent être incompatibles avec les points de vue exprimés dans cette communication. Investir dans des titres comporte des risques importants, y compris la perte potentielle du principal investi. Le rendement passé n'est pas un indicateur fiable des résultats futurs. Chaque investisseur devrait mener ses propres recherches indépendantes et faire preuve de diligence raisonnable ou consulter un conseiller financier, juridique ou fiscal agréé avant de prendre une décision d'investissement.

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^1

L’estimation de STARTEEPO est fondée sur les attentes publiquement divulguées de Xerox en matière de créances financières à la fin de l’exercice 2026 et applique une méthode d’évaluation cohérente avec la propre approche historique de Xerox en matière d’évaluation de ses activités de financement, y compris la méthode présentée dans les documents de la Journée des investisseurs de décembre 2022 de Xerox pour FITTLE, la marque antérieure de XFS. STARTEEPO a ensuite comparé cette méthodologie à des opérations précédentes de financement d’équipements, telles que décrites dans la présentation accompagnant la lettre et publiées sur le site web de STARTEEPO. La valorisation qui en résulte représente l’estimation de STARTEEPO et ne constitue pas une orientation de la société.

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