MSCI公布MSCI 2026年市場分類評審結果

紐約--(BUSINESS WIRE)--(美國商業資訊)-- MSCI公布了MSCI 2026年市場分類評審結果。

今年評審的核心要點包括：

• 將保加利亞從「獨立市場」重新分類為「前沿市場」
• 對印尼與土耳其股票市場的股東透明度及協同交易疑慮進行評估，肯定兩國市場為因應這些問題所宣布採取的措施，並指出若未來未見顯著進展，仍不排除針對這兩個市場的適當處置方式展開進一步諮詢
• 肯定孟加拉取消股價下限限制，同時警告若重新啟用該限制，可能會引發將其從「前沿市場」降格為「獨立市場」的重新分類諮詢程序
• 持續監測旨在改善韓國股票市場對國際機構投資者之可近性各項措施的落實情況
• 提醒市場關於希臘將於2027年5月的指數評審中，從新興市場重新分類為發達市場之相關事宜

市場分類與分類學主管Raman Aylur Subramanian表示：「MSCI市場分類架構是依據國際機構投資者實際體驗到的可得性與可投資性，來決定一個市場屬於發達市場、新興市場或前沿市場。指數納入與市場分類並非一成不變的評斷。我們必須根據市場變化以及國際機構投資者的實際體驗進行持續評估。當市場准入或體驗惡化時，我們的架構要求我們必須果斷做出回應。而當市場的可得性與可投資性出現實質且持續的改善時，市場就能在分類架構中晉升，正如我們在保加利亞和希臘所看到的進展。」

有關MSCI 2026年市場分類評審的更多資訊，包括2026年MSCI全球市場可得性評審的結果，可參閱：www.msci.com/market-classification。

保加利亞分類諮詢結果

MSCI宣布決定將保加利亞從「獨立市場」重新分類為「前沿市場」。該重新分類提案最初於2024年啟動諮詢，當時已有足夠數量之保加利亞證券符合前沿市場的市值與流動性要求。隨後，在收到國際機構投資者的回饋意見後，該決定被推遲，投資者當時指出的原因包括市場流動性有限以及採用歐元的時程問題。

此後，市場條件已得到實質改善。市場參與者一致認為，在符合前沿市場市值與流動性要求之證券數量增加，以及成交量上升的支撐下，保加利亞證券交易所（BSE）的流動性已顯著改善。在保加利亞於2026年1月1日完成歐元過渡後（當時BSE的交易及交易後基礎設施已完全轉換為以歐元計價），並未發現任何重大運作挑戰。保加利亞先前已於2023年9月遷移至歐洲中央銀行的TARGET2-Securities（T2S）平台，且在採用歐元之後，目前所有結算均以歐元進行。

此項重新分類將在所有標準、客製化及衍生MSCI指數中一次完成實施，並與2027年5月的指數評審同步生效。MSCI將在適當時候公布有關實施流程的更多詳細資訊。

保加利亞的可得性報告現已納入MSCI 2026年全球市場可得性審查報告中，可至以下網址查閱：https://www.msci.com/market-classification。

股權透明度與協同交易疑慮

當國際機構投資者遭遇股權結構持續不透明，並懷疑存在協同交易行為時，經常會向MSCI提出疑慮。這兩項疑慮都會實質限制投資者評估真實自由流通量的能力，也會影響其在建立投資組合和複製指數時對所觀測到市場價格的信任度。這些問題直接涉及到MSCI市場可得性架構中的「資訊流」與「市場基礎設施」兩大支柱。

針對印尼，市場參與者對源自這些問題的投資可投資性提出了深切的疑慮。MSCI肯定印尼金融服務管理局（OJK）、印尼證券交易所（IDX）以及印尼中央證券保管公司（KSEI）近期宣布的透明度改革措施，包括強化對持股1%以上股東的資訊揭露、更細緻的投資者分類、推出「高持股集中度」（HSC）架構，以及將最低自由流通量要求提高至15%的路線圖。雖然這些公告代表朝著正確的方向邁出了一步，但對國際機構投資者而言，最重要的是這些措施在整個市場中能否得到持續一致的執行並產生長遠的成效。MSCI將在自由流通量判定及更廣泛的可投資性評估背景下，繼續評估這些措施的涵蓋範圍、一致性與持續有效性。若在2026年11月的MSCI指數評審時仍未見足夠的顯著進展，MSCI將考慮一系列針對印尼市場的適當處置方案，其中可能包括就將印尼從「新興市場」降格為「前沿市場」進行公眾諮詢。

針對土耳其，國際機構投資者指出，市場上反覆出現疑似協同交易行為，涉及與某些小型上市公司關係密切的基金持股，進而產生人為誇大自由流通量預估值的效果。MSCI肯定土耳其資本市場委員會（SPK）所發布的決議，該委員會近期推出了一項架構，若基金所持股份的底層實質受益所有權屬於已被排除在自由流通量之外的關係方，則將該筆持股從交易所的自由流通量計算中排除。儘管如此，市場參與者仍希望看到這些調整後的計算方式在實務上的成效。此外，國際投資者表示他們正尋求進一步的進展，包括實質受益所有權的細緻且及時的揭露、針對協同交易行為的強力監管與執法，以及針對呈現結構性扭曲之自由流通量證券，建立一套透明且基於規則的辨識與處置架構。若在2026年11月的MSCI指數評審時，土耳其市場仍未見足夠切實且具公信力的進展，MSCI可能會就針對土耳其及其符合資格之證券的適當處置方式啟動公眾諮詢。

MSCI繼續歡迎各界針對這些市場的股權透明度與交易行為提供回饋意見。

孟加拉取消股價下限限制

目前孟加拉股票市場中所有受影響證券的股價下限限制均已取消。MSCI對此進展表示歡迎。股價下限限制會嚴重阻礙市場的可得性、扭曲價格發現功能，並損害國際機構投資者以公允價值建立和出清部位的能力，因此取消該限制是恢復該市場可投資性的重要一步。

MSCI警告，在任何上市公司證券上重新啟用股價下限限制，都將再次嚴重損害孟加拉股票市場的可得性。若重新實施股價下限限制，MSCI可能會啟動公眾諮詢，以評估是否將孟加拉從「前沿市場」狀態降格為「獨立市場」狀態。MSCI繼續歡迎各界針對孟加拉股票市場的可得性提供回饋意見。

韓國市場可得性

從2008年至2014年，MSCI曾就韓國從「新興市場」升格為「發達市場」的可能性，與全球市場參與者進行公眾諮詢。市場參與者指出，韓元在離岸外匯市場的兌換性有限，是阻礙其重新分類的核心壁壘。當時強調的其他市場可得性問題還包括：投資者身分識別（ID）制度的僵化、對實物轉讓及場外交易的限制，以及由於限制使用交易所數據來創建金融產品，進而導致投資工具的可得性有限。

MSCI肯定韓國市場主管機關為解決這些長期存在的疑慮所宣布的各項措施。然而，投資者表示，這些底層核心問題尚未得到完全解決。韓元在離岸市場仍屬不可交割貨幣。更令人擔憂的是，在延長的外匯交易時段內，在岸流動性在很大程度上仍不足以支持達到與發達市場相當的緊密交易執行品質，這限制了指數追蹤投資人及其他市場參與者在外匯營運上的彈性。國際機構投資者將需要確信，這種在韓國隔夜市場上的韓元交易，最終能夠提供龐大、深厚且持續的流動性資金池，以及能與世界上其他發達市場貨幣在日間交易時段相媲美的縮窄買賣價差。綜合帳戶與實物轉讓在營運上的採用率依然有限。在解除放空禁令後，市場參與者在恢復的合規體制下，仍繼續面臨顯著的營運負擔。此外，早期的預撥結算資金要求，對市場參與者而言依舊是一項負擔。

MSCI將繼續監測落實情況，並與市場參與者及韓國主管機關保持溝通。在此提醒，啟動潛在重新分類諮詢的前提是所有問題均已獲得解決、各項改革已全面落實，且市場參與者已擁有充足時間充分評估相關變革是否具備持續成效。

希臘市場分類

在2026年1月26日啟動公眾諮詢後，MSCI於2026年3月31日宣布決定將希臘從「新興市場」重新分類為「發達市場」。大多數參與諮詢的市場人士均贊成該重新分類提案，並認可希臘的市場基礎設施已與發達歐洲國家標準接軌，且符合MSCI發達市場的各項準則。

此項重新分類將在所有標準、客製化及衍生MSCI指數中一次完成實施，並與2027年5月的指數評審同步生效。重新分類後，希臘將被納入發達歐洲單一市場的指數構建流程中，且將適用現有的成分股規則，以在重新分類實施時將成交變動率降至最低。

-完-

關於MSCI

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